兰州Q345B镀锌管/热镀锌管价格上涨详细介绍

三月本是传统钢市旺季，但近期国内黑色系期货表现并不理想。相对来说，A股市场上钢铁、采掘板块走势更为坚挺。数据显示，3月以来，南华期货黑色指数下跌1.06%；申万一级行业指数中钢铁、采掘指数分别上涨2.16%、1.62%。股期缘何背离？未来还有哪些故事可以讲？二季度将何去何从？本期邀请山金期货研究所所长曹有明、中银国际期货黑色金属研究总监吕肖华一起探讨。

股期走势背离

中国证券报：三月本是传统钢市旺季，但近期国内黑色系期货表现并不理想，原因有哪些？

曹有明：近期黑色系期货表现疲弱，原因主要在于三方面：首先，目前的库存和产量均处于高位。经过冬季库存累积，目前兰州镀锌管钢厂库存高压锅炉管厂家和社会库存均处于近几年高位附近。其次，由于过去三个月钢材价格上涨，提前透支了市场对于消费旺季行情的乐观预期，且目前钢厂利润仍较丰厚，导致产量居高不下。***，虽然宏观经济存在较大下行压力，但房地产调控并未明显放松，这也造成市场对中远期需求预期偏悲观。因此，目前的市场状态是高库存、***格、高产量、偏悲观的需求预期。在这几个因素共同作用之下，国内黑色系商品表现疲弱。

吕肖华：这主要是受三方面因素影响：首先，从供应上来看，1-2月粗钢产量增速出现快速增长。根据中国钢铁协会（简称“中钢协”）数据，2月我国重点钢厂粗钢日均产量为194.34万吨，比1月增长6.6%，同比增长6.72%。其次，从需求上来看，1-2月房地产销售高频数据不佳。与此同时，管桩产量作为房地产新开工的同步指标也面临较大下行压力。***，从价格上来看，春节以后，由于巴西尾矿坝事件导致钢价出现一波拉升行情，目前的价位相对仍处于较高水平，因此要想在此位置上拉涨需要有较强的因素支撑。整体来看，不管是从供需上来看，还是从价格本身来看，截至目前都不足以发动一波上涨行情。但如果出现有利的基本面事件发酵的话，3月底4月初，黑色系仍可能出现一波上涨行情。

中国证券报：相比来说，近期A股市场上钢铁、采掘板块走势更为坚挺，黑色系股期缘何出现背离？

曹有明：近期钢铁、采掘类板块股票走势坚挺，与黑色系商品走势出现背离，原因主要包括：其一，近期股票市场风险偏好大幅改善，资金不断流入股市，推动股票价格大幅反弹。在这种情况下，钢铁、采掘板块股票或多或少都要跟随大盘一起上涨。其次，近期随着高压锅炉管厂家反弹，兰州镀锌管钢厂利润水平也出现较大幅度的改善，叠加去年全年钢铁企业出现的超常时间高利润状态，去年钢铁板块股票应该说存在被错杀的因素，目前是价值的回归。其三，春节前，巴西淡水河谷溃坝事件，导致铁矿石价格出现大幅拉升，涨幅远远超过钢材价格的涨幅，在一定程度上提升了采掘板块股票的估值。

吕肖华：原因主要有两方面：首先，A股市场经过长期大跌后出现强劲反弹，股市由熊市进入牛市，对个股的估值和风险偏好均会带来有利的变化。其次，近期，由于环保等因素，兰州等地钢厂开始减产，这同时影响了供应和需求，镀锌钢管价虽然走势震荡，但原料价格下跌，钢厂利润出现上升，利多钢铁企业股价表现。

未来还有哪些故事可讲

中国证券报：哪些因素将可能成为未来主导黑色系走势的关键？为什么？

曹有明：政策将是影响未来黑色系商品走势的关键因素。首先，目前影响钢材供给的主要是环保因素。一旦环保政策收紧，容易对钢材供给形成阶段性冲击。其次，房地产调控政策是影响需求及其预期的重要变量。虽然***工作报告对房地产政策着笔不多，但市场普遍预期“因城施策”的政策总基调应不会改变，出现超预期的放松可能性极小。目前钢材的下游消费主要看房地产的拉动作用，对基建的影响相对偏小。因此，主导未来黑色系走势的关键因素主要看环保政策和房地产调控政策，一个影响供给，一个影响需求。

吕肖华：从大的方面来看，2019年环保政策对粗钢市场供应的影响可能下降，“用市场手段”解决过剩产能将是***的态度。因此，从供应上来看，我国的钢材产量可能不会存在紧张情况。而从需求上来看，虽然批了大量基建项目，但房地产市场和制造业短期仍看不到大的亮点，因此将难以支持黑色系出现长时间的大幅上涨行情。但这并不是说不会出现上涨行情，如果出现阶段性供需错配情况，仍可能推动黑色系出现一波上涨行情。比如，在需求季节性好转的情况下，供应出现大幅下降时。因此，主导未来黑色系走势的关键因素是供需错配。

二季度将何去何从

中国证券报：对于二季度黑色系走势有何预期？投资者该如何布局相关的股期投资机会？

曹有明：由于目前的状态是高库存、***格、高产量，因此，二季度钢价存在较大下行压力。在投资上，对于高压锅炉管和热卷等黑色系商品，建议采取逢高做空策略。不过，由于目前高压锅炉管厂家现货与期货远月基差过大，1910合约下方空间恐有限。因此，在操作上，一旦空单有了较大的盈利，必须及时止盈离场。另外，今年钢厂利润水平虽然较去年有了较大程度的下降，但整体仍处于相对的高位，且经过去年持续近一年的高利润状态之后，镀锌管钢厂的资产负债表出现***改善。因此，在二季度，钢铁板块股票仍存上涨空间。不过，一旦大盘出现调整，钢铁板块股票大概率也会跟随调整。

吕肖华：预计黑色系大概率会在三月底四月初迎来一波短期上涨行情，主要原因是目前的供需错配导致库存已现阶段性顶点，基本面持续好转。

近日甘肃及周边地区环保形势趋严，相关部门针对大气污染***及秋冬季错峰限产情况进行强化管控，这将使得近期供应压力骤减。目前钢材市场终端需求表现平稳，与市场预期基本一致，但季节性消费增加以及恶劣天气的影响将导致需求累计后集中释放，这会对现货市场造成一定的影响。钢材市场库存顶点已现，随着时间推移和库存消耗，钢价在三月底四月初极有可能出现一波上涨行情。届时，如果钢厂限产放松，上涨空间和幅度可能有限，但如果钢厂因环保因素持续限产的话，钢价短期上涨空间可能被放大。